核心变局：通道中断取代价格飙升成为主角
广发策略团队最新报告指出，本轮全球动荡的关键已非“油价涨多少”，而是霍尔木兹海峡能否维持正常通航。随着20%海运原油与三成液化天然气运输被按下暂停键，风险正从“成本冲击”滑向“实物短缺”，并可能将世界径直推向衰退而非滞胀。
为何这次更像衰退而非滞胀？
与俄乌冲突时的“软中断”不同，霍尔木兹若长期封航属于“硬中断”，没有绕道空间。美国制造业库存已降至历史低位，企业失去缓冲垫；同时全球需求羸弱，PPI向CPI传导乏力，高油价难以被终端消化，反而迅速挤压消费与投资，缩短通胀周期并加速经济降温。
市场定价半空翻：衰退信号若隐若现
短端利率开始计入更顽固的通胀与更鹰派的央行，流动性边际收紧；股市周期股持续落后防御板块，显示增长下修预期已部分打入价格，但程度仍不足。若观察到三大现象——远端油气价格持续抬升、周期相对科技续弱、AI链条高位补跌——衰退交易或将全面展开。
大类资产如何排兵布阵
- 原油：海峡封锁未解，WTI中枢上看100-105美元，能源股直接受益。
- 黄金：地缘反复与流动性风险交织，波动放大但央行购金提供长逻辑。
- 铝：中东最大铝厂遇袭叠加运输受阻，海外电解铝缺口扩大，铝价打开上行空间。
- 美股：战争催化石油、军工、贵金属，避险优选电信、烟草；具备强产业趋势的方向仍获超额收益。
- A股：外生冲击无需过度悲观，关注供给受限的涨价链（原油化工、铝、化肥）及独立景气赛道（储能、AIDC、光纤）。
结语
当霍尔木兹海峡的畅通度成为全球产业链的“七寸”，任何谈判进展或军事升级都可能瞬间改写资产价格。投资者需紧盯通道动态与三大衰退信号，在通胀与衰退的夹缝中灵活调整仓位，优先配置实物短缺受益与确定性成长双主线。