地缘风暴下的预期裂缝：谁在过度定价？
当霍尔木兹海峡的货轮流量降至每日不足两艘，市场交易员不再只盯K线，而是紧盯波斯湾的每一次爆炸火光。中金策略团队在最新报告中提示：美债、COMEX铜与现货黄金已把“2026年零降息”甚至“加息”计入价内，而美股仍悄悄保留了一丝宽松幻想。这种预期差正是下一阶段波动率的火药桶。
油价100美元：美联储降息的“生死线”
模型显示，若无地缘扰动，美国CPI年内高点仅2.8%，沃什6月接掌联储后仍有2次降息空间；一旦布油中枢站稳100美元且延续至四季度，通胀将顽固守在3.5%上方，降息窗口基本被封死。当前利率期货押注首次降息推迟到2027年9月，其隐含路径等同于“战争+高油价”贯穿全年——显然比华尔街平均预测的76美元/桶原油要悲观得多。
资产盘点：谁最“悲观”谁最“头铁”
- 美债：10年期收益率飙至4.38%，实际利率贡献七成，几乎把“Higher for Longer”打到极致；只要二季度停火，长端利率下行空间或达30bp。
- 黄金：金油比跌至40，RSI逼近29，市场隐含未来一年加息10bp；若降息预期提前回归，金价重返5000美元并非奢望。
- COMEX铜：铜油比腰斩至十年均值，RSI 33超卖，隐含加息12bp；需求若随停火修复，铜价弹性大于原油。
- 美股：盈利预期仍在上修，估值仅回吐3%降息溢价；若高油价持续，估值+盈利双杀或带来10%回撤，标普500目标恐下修至7100—7200区间。
- A/H股：恒指与科创50对美债利率最敏感，已提前回撤；上证与沪深300因政策与资金“护城河”相对抗跌，红利板块成为避风港。
交易手册：两种情景下的攻守清单
情景一：二季度停火
→ 做多10年期美债、黄金、铜；美股成长反弹，A股科技跟随修复，美元高位回落。
情景二：战火延续至下半年
→ 保留美元现金、短债、A股高股息；回避外需链、周期与估值高企的科技股，恒指与纳斯达克波动加剧。
结语：与其猜导弹轨迹，不如盯紧预期差
地缘冲突的终局无人知晓，但资产价格已替我们写下大量“剧本”。当债券与商品把最坏情况装进K线，而股市仍在“侥幸”，交易者该做的就是——在预期裂缝里寻找对冲与套利的空间。